金融女将卸任中银证券董事长，下一站中行总行，周权接棒

上周，在以伊冲突升级持续(chíxù)下，黄金(huángjīn)意外表现平平，美元指数反而录得一个月来最大周涨幅，似乎重现“避险”属性。 但分析师普遍认为(pǔbiànrènwéi)，这只是暂时现象，金价将重启涨势，美元传统“避险资产(zīchǎn)”地位仍将继续受到美国关税政策和财政前景的拖累。 金价(jīnjià)后续有望冲击4000美元 上周，现货黄金收报3368美元(měiyuán)/盎司附近，周跌幅达1.8%，为三周以来首次下跌(xiàdiē)，并录得6月(yuè)12日以来最低水平。此前，以伊冲突爆发之初，现货黄金曾一度逼近3450美元的前期历史高点。COMEX黄金期货结算价格同样(tóngyàng)下跌0.7%，至(zhì)3385.70美元/盎司。 德意志银行6月21日的(de)最新研报称，自6月中旬以来，黄金地缘政治风险溢价(yìjià)迅速(xùnsù)消退，与其历史上对类似地缘政治事件的反应相比显得异常。但上述研报同时表示，这种异常表现(biǎoxiàn)可能是虚假信号。该行援引(yuányǐn)历史分析(fēnxī)称，在历史上28个地缘政治风险事件中，现货黄金价格平均上涨3%，个别事件的变化幅度差异极大。类似哈马斯袭击以色列(yǐsèliè)、俄乌冲突，都曾推动黄金价格显著上涨。历史数据(lìshǐshùjù)还表明，黄金的地缘政治事件风险溢价，往往在事件发生后的第8~20个交易日达到峰值，现货黄金在此峰值阶段平均涨幅为5.5%。 “主观而言，以色列与伊朗之间(zhījiān)爆发冲突的重要性超过历史清单上的其他一些事件。基于此，黄金涨幅至少将达到(dádào)平均水平(píngjūnshuǐpíng)3%。”德银称，“因此，应为未来几周黄金重建风险溢价做好准备。” 情况也确实朝此判断(pànduàn)发展。6月23日(rì)，黄金已重启涨势，盘中一度升至日内高位3398美元，距离3400美元关口仅一步之遥。22日美国总统特朗普发表全国电视讲话，称美国刚刚“彻底清除”伊朗福尔道、纳坦兹和(hé)(hé)伊斯法罕三处核设施，并称伊朗必须同意结束这场战争(zhànzhēng)，若伊朗对美国展开任何(rènhé)形式的(de)报复，美国将以“远超今夜所见的武力”进行回击。伊朗外交部表示，伊朗将美国袭击伊朗核设施的行为视为“侵略行为”，誓言要对空袭实施“永久性(yǒngjiǔxìng)报复”，并表示保留捍卫主权的所有选项。同时，以色列继续(jìxù)发动袭击，目标指向德黑兰和伊朗西部的军事设施。 世界黄金协会最近的(de)一项调查发现，地缘政治不确定性和(hé)潜在的贸易冲突，是新兴(xīnxīng)经济体央行以远快于发达经济体的速度转向黄金的主要原因。 美银更预测，即便抛开地缘政治风险(fēngxiǎn)，金价也将(jiāng)获得继续上涨的动力。该行分析师在最新(zuìxīn)报告中写道，诚然，在全球动荡时期，黄金(huángjīn)通常被视为避险资产，但战争和地缘政治冲突通常不是金价的长期增长动力。值得注意的是，黄金今年以来的强劲上涨主要(zhǔyào)得益于各国(gèguó)央行购入黄金以对冲美国财政(cáizhèng)前景恶化这一趋势。美银预计，各国央行的黄金持有量目前相当于美国未偿还公共债务的18%左右，高于10年前的13%。 至于黄金在市场上(shàng)的后续表现，该行称，美国财政预算谈判和“美丽大法案”的轨迹则至关重要。无论美国国会(měiguóguóhuì)最终如何改写预算法案，美国财政赤字都将保持在高位，这点叠加市场对美国关税的担忧(dānyōu)，很可能导致全球(quánqiú)央行购买更多黄金，金价明年将有望(yǒuwàng)达到4000美元/盎司，较目前水平上涨约19%。 美元指数录得罕见上涨(shàngzhǎng) 与黄金突然失去动能(dòngnéng)相反，今年以来已累跌约9%的(de)美元指数上周突然反弹，创下一个月以来的最大周涨幅。新加坡盛宝银行（Saxo）的首席投资策略师查纳纳（Charu Chanana）分析称(chēng)，中东冲突升级(shēngjí)、美国军事介入(jièrù)等担忧日益加剧，推动美元避险(bìxiǎn)需求上周回升。同时，油价(yóujià)飙升威胁全球通胀前景，各国央行政策的宽松预期也间接提振美元。此外，美联储(měiliánchǔ)6月点阵图显示，官员仍然预计今年降息两次。美联储主席鲍威尔称，美联储的职责之一，是要确保一次性的通胀上升不会(búhuì)变成长期的通胀问题，并提及关税影响。这被市场解读为"鹰派倾向"，也支撑了美元上周的涨势。 在美国上周末对伊朗实施军事打击后，23日亚太(yàtài)交易时段，美元兑欧元及多数主要货币继续小幅上涨。但市场人士认为(rènwéi)，关税阴霾持续笼罩(lǒngzhào)下，美元仍难重新稳住“避险资产”属性。 澳大利亚国民银行的(de)策略师卡特里尔（Rodrigo Catril）认为，在特朗普贸易政策冲击、美国(měiguó)财政赤字飙升以及美国全球领导力受(shòu)质疑的多重夹击下，美元、美债的传统避险光环正面临关键考验，“一个(yígè)值得关注的主题(zhǔtí)仍是，美元的避险属性是否正在被美国政府的贸易政策、财政挥霍和对制度的挑战所稀释。” “上周美国(měiguó)对伊朗(yīlǎng)的打击确实标志着市场情绪的转折点，问题在于，美国资产能否持续享有避险(bìxiǎn)溢价。自冲突开始以来(lái)(yǐlái)，美元指数上涨约0.9%。但考虑到美元作为传统避险货币的角色，这一涨幅相对有限。财政风险上升、制度承压及政策不可测性，正加速‘美国例外论’的褪色。”查纳纳称，“近几个月来，特朗普的贸易和财政政策一直打压美元。而此次，特朗普绕开国会发动打击之举，加剧投资者(tóuzīzhě)对美国的制度担忧，可能推升美债收益率并削弱美国资产信用溢价。此外，投资者还(hái)将关注霍尔木兹海峡的潜在关闭(guānbì)或伊朗对美国其他海上报复的可能性。这可能会推动油价(yóujià)大幅(dàfú)上涨，增加通胀不确定性，令投资者对美国财政前景(qiánjǐng)和制度侵蚀的担忧加剧，再度考验美元的避险吸引力。” 投资机构Premier Miton Investors的首席投资官布瑞尔（Neil Birrell）更(gèng)直言，“传统避险货币的地位(dìwèi)可能短暂扭转美元的命运(mìngyùn)。但当前最大的交易(jiāoyì)仍是做空美元，若近期的上涨仅是对美国介入中东冲突的膝跳反应，美元很(hěn)可能重启跌势。” 投资者对美元的复杂情绪，从另一传统避险美元资产——美债走势(zǒushì)也能看出。以伊冲突开始以来(yǐlái)，美债收益率最初下跌(xiàdiē)，但由于对通胀复燃的担忧，走势又迅速逆转。总体而言，自6月13日以来，美国国债几无变动，10年期美债收益率上升(shàngshēng)仅约两个基点，23日亚太交易(jiāoyì)时段继续在4.39%附近徘徊。 (本文来自第一(dìyī)财经)